比特币长期持有者在48,600美元上方仍有72%的缓冲

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比特币交易价格为83.6K美元，而长期持有者的平均成本基础为48.6K美元，这使得该群体大约有72%的盈利空间。

上一次价格跌破该水平是在2023年1月13日。此后最近的一次接近是在2023年3月。

成本基础在7月30日达到49.5K美元的峰值，此后已下降1.7%。

仅因价格而收窄的缓冲

在10月6日至10月13日期间，比特币从85.8K美元跌至83.6K美元，而成本基础基本保持不变，维持在48.6K美元。

这使得缓冲区从大约76%降至72%——一周内收窄了约4个百分点，完全由价格变动造成。

这一区别很重要。如果缓冲空间缩小是因为持有者以更低价格卖出，说明正在发生分发；如果是因为市场下跌而持有者按兵不动，则只能说明市场下跌了。

上周属于第二种情况。

下跌42%将触及成本线

比特币需要从 83,600 美元跌至 48,600 美元，平均长期持有者才会开始亏损——跌幅约为42%。

这就是缓冲空间所衡量的内容。它并不预测价格，而是表明市场还可以下跌多少，才会让历来能经受市场波动的持有者群体开始面临平均亏损。

距离上一次出现这种情况，已将近四年。

成本基础下降为何意味着高价买入的比特币正在离场

自8月初以来的逐步下降，与通常的机械性变化趋势背道而驰。

比特币持有超过155天且未发生转移后，便会被归为长期持有者。如今达到这一期限的比特币，大约是在5月中旬买入的，当时比特币价格处于 70,000 美元区间的高位。

将成本接近 79,000 美元的比特币加入平均成本为 48,600 美元的持仓池，本应拉高平均值。

平均成本反而在下降，这意味着高成本的比特币离开该群体的速度快于新加入的速度——在高价位买入的长期持有者正在卖出。

这与阿德勒在9月报告的情况一致：长期持有者持仓连续五周下降，LTH SOPR 显示，前一周的 47,800 枚 BTC 中，大部分都是亏本卖出的。

持有者群体规模扩大，平均成本却在下降

来自不同来源的两项读数相互印证。

Glassnode 估计，10月初长期持有者持有的比特币占总供应量的80%，创历史新高，高于一年前的65%。

同期，平均成本基础有所下降。

综合来看，较早买入、成本较低的比特币仍被持有，而较新买入、成本较高的比特币则在被分发——该群体规模扩大，平均成本却越来越低。

跌势稳定，但幅度较浅

自8月1日以来，74天中有60天的周度变动为负值，占整个时期的约81%。

单周最大跌幅出现在8月25日，为0.34%。当前读数为 −0.06%，接近持平。

自8月以来，周度变动从未低于 −0.34%。这反映的是逐步分发，而非争先恐后地离场。

读数进一步转负将表明抛售正在加速。回升至零以上则表明该群体再次开始积累。

读数背后的背景

比特币周二在跌破 81,000 美元后反弹至 83,000 美元上方，与韩国 Kospi 指数下跌6%的走势脱钩。

CryptoQuant 估计，截至9月下旬的30天内，现货需求减少了约 170,000 枚 BTC；与此同时，美国现货 ETF 在第三季度吸引了 63.4 亿美元资金流入，回报率达42.7%，这是比特币自2024年第一季度以来表现最佳的季度。

美国周三将公布通胀报告，这是下一个预定催化因素。经济学家预计总体通胀率为3.6%，核心通胀率为2.4%。